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食品饮料行业:白酒迎来最旺中秋,大众品回暖莫低估

发布时间:2017-10-08    研究机构:安信证券

本周板块综述:(09/25-09/29)上证指数下跌0.11%,深证成指上涨0.16%,食品饮料板块上涨3.50%,在申万28个子行业中排名第1位。子板块中乳品涨幅最高,达7.63%,乳品7.63%>调味发酵品 3.83%>白酒 3.13%>肉制品 1.70%,食品饮料板块集体爆发,主要系销售跟踪显示情况良好,需求旺盛提振市场信心。本周我们的核心组合上涨5.74%,跑赢上证综指(-0.11%)和食品饮料指数(3.50%)。

白酒板块景气度进一步确认,中秋旺季为2013年以来最旺,大众品复苏风向标为伊利股份,回暖莫低估。坚定次高端,加码高端和大众品细分龙头仍是基本建议。近期市场草根跟踪显示,高端和次高端白酒销售情况非常良好,据我们问卷调查,多数企业反馈2017中秋旺季为2013年以来最旺,行业景气向好进一步得到确认。值得注意的是,调研反馈一致认为2017年中秋旺季表现最为明显的仍是200元以上品牌白酒,即主要是次高端和高端,以及部分地产白酒的中高端品种(受益区域内消费升级)。因此我们继续认为,白酒景气仍然具有结构性特征,“品牌和价格带”是关键。白酒景气确认,对投资仍然形成支撑,1)短期来看,高增长驱动股价模式,从三季度情况来看,板块整体2017Q1-Q3销售增速逐季加快,预计白酒板块Q3增长加速标的的占比将超80%。2)中长期看,茅台给高端白酒及整个行业周期贡献稳健向上的愿景和轮廓,带动高端白酒投资逻辑升级换挡(我们专题报告揭示茅台云商2.0里程碑式意义,茅台云商2.0解决了长期困扰茅台的价格管控问题,能够有效化解政治和周期风险,同时实现了精准大数据营销,找到了消费人群所在,两者共同增强了业绩稳健性并提升估值溢价。未来茅台逐年稳步提价可行性加大,行业景气周期拉长,白酒板块投资周期加长。总体上,我们认为高端白酒应无惧短期扰动,2018年预计政策面扰动将显著弱于2017,高端白酒量价稳步上涨可期,风物长宜放眼量。),拉长高端白酒景气周期,拉长高端乃至整个白酒投资周期。预计2018年行业向上趋势十分明确,估值切换将会提前,坚定信心持有。

大众品回暖莫低估,调味品,乳品等已先行。大众品回暖具有共性,2014-2016年疲弱状况有望迎来拐点,建议加强大众品重视度,新增关注承德露露(000848)。

调味品板块趋势向好,业绩稳步兑现,投资价值更加凸显。调味品板块估值仍在合理水平,后续估值切换确定性高值得坚守。调味品同时受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升加快,增速在大众品中居前,中期产品结构升级和集中度提升空间仍广阔,龙头企业优势突出。看好涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新。

伊利股份是大众品回暖风向标之一,仍是坚定看好的大众品蓝筹,趋势向好,业绩兑现,估值不贵,外延寻求突破。乳制品行业趋势已转好,一方面供给逐渐趋向平衡,另一方面三四线城市和县乡市场需求恢复更快,行业龙头伊利股份中报收入超预期,预计未来收入增速仍可保持双位数水平,后续季度盈利在竞争(促销)减缓情况下有望超预期修复,目前仍未高估,是我们最为看好的大众品蓝筹。近期外媒报道伊利正参与竞购澳洲乳业龙头迈高,我们认为伊利正在稳步推进外延战略,内生+外延并重,未来估值中枢仍有望继续小幅上行。

肉制品龙头双汇发展目前市场预期不高、估值合理、三季度向好可期,仍具配置价值。另,新增建议重点关注承德露露,当前估值较低,经营调整进入尾声,后续内部经营改善,叠加大众品整体复苏,有望迎来业绩、估值同步提升。

风险提示:业绩波动,预期过高。

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