承德露露(000848.CN)

收入降幅远超同业公司 养元饮品手握90亿理财难掩颓势

时间:20-08-28 07:29    来源:金融界

近日,河北养元智汇饮品股份有限公司(以下简称“养元饮品”,603156.SH)公布了半年报,2020年上半年,养元饮品实现营收17.84亿元,净利润7.07亿元,扣非净利润5.30亿元;当期营收较2019年同期相比下降48.40%,扣非净利润也同比下降48.29%。

针对营收与净利润几近腰斩的情况,养元饮品在半年报中称,受新冠肺炎疫情的影响,公司产品的市场需求受到了一定冲击,传统渠道终端动销受阻。经销商收入减少50.23%,使得养元饮品2020年上半年收入同比下降。

其实,自2019年第一季度开始,养元饮品除2019年第四季度外,已多个季度营收下滑。与2018年相比,2020年养元饮品的营收仅是2018年同期的4成左右。单一产品销售多年,营收、利润多报告期下滑的养元饮品,急待寻求新的突破点。

经销商积压的库存

养元饮品自1997年成立以来,以生产、销售“六个核桃”核桃乳等植物蛋白饮料而闻名。与其他传统的食品加工企业相似,养元饮品的销售模式是经销商销售为主、直销为辅;截至2020年上半年,养元饮品收入的90%以上来自向经销商销售。

在半年报中,养元饮品表示,公司的主要销售旺季为中秋和春节,春节旺季销量在春节前 45 天左右最为集中。在春节前出货给经销商后,养元饮品的产品会在春节期间被走亲访友的消费者购买。这样的消费循环在2020年的春节遭遇了黑天鹅,受疫情影响,2020年这个缺少了“拜年”的春节,最终让大量产品在经销商端积压。

据财经网报道,北京某大型超市销售的养元饮品旗下六个核桃的3款单罐装单品、一款组合装及4款箱式礼盒装产品存在生产日期较老的问题。这些产品的日期大多为去年11月-12月生产,个别高端礼盒甚至为去年9月生产。就产品在经销终端积压问题,《投资者网》也咨询了养元饮品董秘办,不过对方未予回复。

第四季度一直是养元饮品的出货旺季。2019年第四季度,养元饮品为了抵消上一季度收入的下滑,当期的出货金额较2018年同期增加了1.85亿元,涨幅为7.75%。2019年第四季度加速出货,受疫情影响产品在经销端大量积压,这也是养元饮品2020年上半年收入降幅大于同业公司的重要原因。

2020年上半年,产品定位与养元饮品类似的香飘飘食品股份有限公司(以下简称“香飘飘”,603711.SH)、河北承德露露(000848)股份有限公司(以下简称“承德露露”,000848.SZ),其营收降幅远低于养元饮品。2020年上半年,香飘飘营收同比下降28.00%,承德露露营收同比下降20.69%,同期养元饮品的营收近乎腰斩。

大幅缩减的广告费用

其实,受疫情影响,香飘飘、承德露露2020年一季度的收入下降幅度与养元饮品类似,均在5成左右。不过,2020年第二季度,香飘飘、承德露露加大了出货量,抵消了一季度停工、停产数月带来的影响。最终,2020年上半年香飘飘、承德露露的收入下降幅度为养元饮品的一半左右。

除了在2019年第四季度加大出货的影响外,2020年上半年养元饮品大幅缩减广告宣传投入,或也是其收入未能在第二季度反弹的因素。

与行业中的其他公司类似,销售费用一直是养元饮品成本的重要部分,2018年、2019年,养元饮品的销售费用率分别为12.67%和14.40%。就销售费用的构成来说,2019年养元饮品的广告与市场推广费用合计高达5.80亿元,在当期销售费用中的占比为54.00%。2020年上半年,养元饮品的销售费用同比降低了46.68%。养元饮品在半年报中称公司预期市场需求减弱,预判疫情会抑制部分消费需求,故暂停了部分广告投放。

在缩减广告投放的同时,养元饮品还尝试了直播带货、社区团购等新的销售模式,不过效果有待商榷。2020年上半年,养元饮品的直销收入仅增长了414.24万元,同比涨幅仅为3.54%。

面对同样的市场环境,香飘飘、承德露露缩减营销费用的幅度却比养元饮品小得多。2020年上半年,香飘飘的销售费用同比仅减少了11.00%,承德露露的销售费用同比减少了11.70%。考虑到香飘飘、承德露露2020年上半年出货量的减少降低了交通运输和人工成本,同时受疫情影响,部分会展的取消减少了相应开支,香飘飘、承德露露在广告与市场推广费用上的投入未有较大变化。

低迷的股价

虽然食品饮料行业是比较成熟的市场,但随着互联网技术的发展及互联网文化的兴起,近年来在这个市场中已出现了多条“鲇鱼”。如目前位居互联网零食第一品牌的三只松鼠股份有限公司(以下简称“三只松鼠”,300783.SZ)、今年引爆代糖饮料市场的元气森林,此外还有“喜茶”这样的网红饮品以及这些成功模式之后的跟随者。

在多条“鲇鱼”及其追随者的努力下,食品饮料行业的格局已悄然发生变化。三只松鼠上市后市值一度超过300亿元,元气森林的火爆也促使传统饮料企业紧随其后。在新兴品牌压力下,传统企业主动求变,洽洽食品股份有限公司(以下简称“洽洽食品”,002557.SZ)无疑是成功的先行者。

面对来自三只松鼠等互联网零食品牌的压力,洽洽食品积极变革,布局新的坚果产品线,同时发挥自身的渠道优势进入互联网平台,使得公司营收与净利润多个季度上涨。在新产品、新模式的带动下,洽洽食品的股价较布局新产品前上涨了近4倍。

反观养元饮品,股价自上市以来一路走低。在今年食品饮料等消费股被市场追捧的环境下,养元饮品的股价却依旧低迷。自1月初到8月25日,养元饮品的股价仅上涨了5.42%,在申万软饮料分类的6家公司中排名垫底,该周期内,这6家公司平均涨幅为32.92%。

股价低迷的养元饮品,其资金利用效率也不高。截至7月初,养元饮品利用闲置资金购买了90亿元的理财产品,在流动资产中的占比高达91.55%。

收入腰斩、股价低迷、手握巨额理财产品的养元饮品,或许应该学习洽洽食品与香飘飘,主动开拓产品线,寻找新的业绩增长点。